종목 분석 #2 : 2025년 1월 27일 월요일

[ 현대모비스 : 회사 소개 ]

### 현대모비스 (Hyundai Mobis)

비즈니스 모델:

현대모비스는 자동차 부품 전문 기업으로, 자율주행, 커넥티비티, 전동화와 관련된 핵심 부품을 개발 및 생산하고 있습니다. 또한 섀시, 칵핏, 프론트엔드 등 3대 모듈과 A/S 부품 사업도 영위하고 있습니다. 특히, 글로벌 경쟁사 중 최초로 수소전기차의 핵심 부품에 대한 일괄 대량생산 체제를 구축하였습니다.

 

상승 모멘텀:

- 해외 수주 확대: 현대모비스는 2025년까지 해외 수주 비중을 40%로 늘릴 계획을 발표하며, 글로벌 시장에서의 입지 강화를 목표로 하고 있습니다

- 주주 환원 정책: 총주주수익률(TSR)을 30%까지 달성하겠다는 목표를 세우며, 주주 환원 재원 확대를 기대하고 있습니다.

[ 현대모비스 : 샤시, 칵핏, 프로트엔드 모듈 ]

샤시모듈, 칵핏모듈, 프론트엔드모듈은 자동차 생산 과정에서 조립과 성능을 최적화하기 위해 활용되는 주요 모듈 시스템입니다. 각각의 모듈은 자동차의 특정 기능 및 구조를 담당하며, 생산 효율성을 높이고 품질을 향상시키는 데 기여합니다. 아래에 각 모듈에 대해 자세히 설명하겠습니다.

 

### 1. 샤시모듈 (Chassis Module)

#### 정의

샤시모듈은 자동차의 기본적인 골격과 주행 성능을 책임지는 핵심 구조로, 자동차의 하부에 위치하며 차량의 안정성과 주행 성능을 결정짓는 부품들로 구성됩니다.

 

#### 주요 구성 요소

- 서스펜션 시스템: 도로에서 충격을 흡수하고 승차감을 높이는 역할.

- 브레이크 시스템: 차량의 제동력을 제공.

- 스티어링 시스템: 운전자가 원하는 방향으로 차량을 제어할 수 있도록 지원.

- 액슬(차축): 바퀴를 지지하고 동력을 전달.

 

#### 특장점

- 모듈화: 하나의 모듈로 조립 및 생산되어 효율성 증가.

- 안전성 향상: 강성이 높은 소재 사용으로 충돌 시 탑승자를 보호.

- 조립 시간 단축: 주요 부품들이 사전 조립되어 자동차 제조 라인에서 빠르게 설치 가능.

 

### 2. 칵핏모듈 (Cockpit Module)

#### 정의

칵핏모듈은 운전자와 탑승자가 차량 내부에서 직접적으로 접촉하는 공간과 관련된 부품들을 통합한 모듈입니다. 주로 대시보드와 센터콘솔을 포함하며, 차량의 편의성과 기능성을 책임집니다.

 

#### 주요 구성 요소

- 대시보드: 각종 계기판, 공조장치, 디스플레이 패널 등이 포함.

- 센터콘솔: 기어박스, 컵홀더, 멀티미디어 조작 장치 등이 포함.

- 에어컨 및 히터 시스템: 실내 온도 조절 장치.

- 배선 하니스(Wire Harness): 전기 및 데이터 신호를 전달하는 배선.

 

#### 특장점

- 편의성 극대화: 운전자의 조작성과 사용성을 높이는 설계.

- 맞춤형 제작: 다양한 기능과 기술을 통합하여 고객 요구에 따라 맞춤화 가능.

- 경량화: 고강도, 경량 소재 사용으로 차량 연비와 성능 향상.

 

### 3. 프론트엔드모듈 (Front-End Module)

#### 정의

프론트엔드모듈은 자동차의 전면부 구조와 기능을 담당하며, 냉각, 조명, 충돌 안전성 등을 조화롭게 통합한 모듈입니다. 주로 차량의 외관과 엔진 성능에 직접적인 영향을 미칩니다.

 

#### 주요 구성 요소

- 라디에이터: 엔진 냉각을 위한 핵심 장치.

- 헤드램프: 야간 및 주간 주행 시 전방 조명을 제공.

- 범퍼 구조물: 충돌 시 충격 흡수 역할.

- 에어컨 콘덴서: 실내 공조 시스템의 열교환 장치.

- 크래시 박스: 충돌 에너지를 흡수하여 차량 구조 손상을 최소화.

 

#### 특장점

- 통합 설계: 다양한 기능 부품들을 하나의 구조로 결합해 경량화 및 공간 효율성 극대화.

- 안전성 강화: 충격 흡수 구조와 충돌 에너지 분산 설계.

- 유지보수 용이: 모듈 형태로 조립 및 분해가 간편하여 수리 시간이 단축.

 

### 종합적인 의의와 발전 방향

1. 모듈화의 중요성 

   샤시, 칵핏, 프론트엔드모듈 모두 모듈화 생산 방식을 통해 차량 제조 공정을 단순화하고 효율성을 높이고 있습니다.

 

2. 경량화와 친환경성 

   모듈 설계 과정에서 고강도 경량 소재가 활용되며, 전기차 및 하이브리드 차량에서 모듈 설계는 효율적인 에너지 사용에도 기여하고 있습니다.

 

3. 자동차 제조사와 협력 

   글로벌 자동차 부품 제조사들은 이러한 모듈 기술을 자동차 제조사에 공급하며 기술 개발과 협력을 통해 경쟁력을 확보하고 있습니다.

 

이들 모듈은 차량 성능 향상뿐 아니라 제조 공정에서의 비용 절감과 시간 단축에도 중요한 역할을 하고 있습니다.

[ 현대모비스 : 총주주수익률의 정의 ]

총주주수익률(Total Shareholder Return, TSR)의 정의

총주주수익률(TSR, 티에스알)은 주주가 주식 투자로 얻는 전체 수익을 측정하는 지표입니다. 이는 주가 상승과 배당금을 포함한 총수익을 나타내며, 주주가 해당 기업에 투자한 결과 얼마나 많은 수익을 거두었는지 보여줍니다.

계산식:

TSR의 구성 요소

1.      주가 상승분: 투자 기간 동안 주식 가격이 상승한 만큼.

2.      배당금: 주주에게 분배된 현금 배당금.

3.      배당 재투자 효과: 배당금을 재투자하여 얻은 복리 수익 (선택적 고려).

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TSR 목표 30% 달성의 의미

현대모비스가 목표로 한 TSR 30%는 주주 환원정책과 연결됩니다. 이는 주주들이 현대모비스 주식에 투자했을 때, 주식 가치 상승과 배당 수익을 합쳐 연간 30%의 총수익률을 기대하도록 하겠다는 의미입니다.

기준점 비교:

1.      기준점 설정: TSR 30%는 해당 기간 동안의 평균적인 시장 성과(예: KOSPI의 연간 수익률)나 동종 업계의 경쟁사 대비 주주에게 더 높은 수익을 제공하겠다는 목표로 설정됩니다.

o   예: KOSPI 연간 평균 상승률이 8%라면, TSR 30%는 시장 평균보다 약 3배 높은 성과를 목표로 한 것입니다.

2.      기업 성과 측정: 목표 달성을 위해 현대모비스는 주가 관리, 배당 증가, 자사주 매입 등의 전략을 통해 주주 이익을 극대화할 계획입니다.

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TSR 목표 달성의 실질적 영향

1.      주주 입장:

o   투자자에게 매력적인 수익률을 제공함으로써 주식 수요가 증가.

o   배당금이 안정적으로 지급되거나 인상될 가능성.

2.      기업 입장:

o   주주 친화 정책으로 기관 투자자 유입 증가.

o   TSR이 개선되면 주가 상승 및 기업가치 제고.

TSR과 기업 경쟁력 비교

TSR 30% 달성 목표를 가지는 기업은 동일 업종 내 경쟁사와 비교하여 아래와 같은 차별성을 가질 수 있습니다:

항목	현대모비스 TSR 목표	동종 업계 평균 TSR
TSR 수준	30%	10~15%
배당 정책	지속적 배당금 증가	제한적 배당 정책
주주 환원 전략	자사주 매입과 소각 확대	일부 기업만 자사주 매입
주식 투자 매력도	높은 수준	보통 수준

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결론

총주주수익률(TSR)은 주주에게 실질적인 투자 성과를 보여주는 핵심 지표입니다. 현대모비스가 TSR 30%를 목표로 한다는 것은 시장 성과를 뛰어넘는 주주 친화적인 정책을 추진하고 있다는 의미이며, 이는 투자 매력을 높이고 기업 가치를 제고하는 데 중요한 역할을 합니다. TSR의 달성 여부는 주가 상승과 배당금 지급의 조화에 달려 있으며, 이는 기업의 전략적 운영 능력을 평가하는 기준으로도 사용됩니다.

[ 현대모비스 : 실적 및 2025년 전망 ]

현대모비스의 2024년 4분기 실적 및 2025년 전망에 대한 분석과 평가 내용을 다루고 있습니다. 이 글은 하나증권이 제시한 분석을 중심으로 현대모비스의 실적 요인, 주주 환원 정책, 그리고 향후 사업 전망에 대해 논의합니다.

 

1. 4분기 실적 서프라이즈와 주요 원인 

현대모비스는 2024년 4분기에 전년 동기 대비 88% 증가한 9,816억 원의 영업이익을 기록하며 시장 기대를 상회했습니다. 주요 원인으로는 다음 요인이 지목됩니다. 

- AS 부문의 고성장과 고수익성: 애프터서비스(AS) 부문은 안정적인 현금 흐름을 창출하며 고수익성을 유지했습니다. 이는 환율 상승 효과와 외형 성장에 기인합니다. 

- 핵심부품 부문의 믹스 개선: 고부가가치 전장 제품의 증가와 원가 절감된 부품 투입으로 핵심부품 부문의 수익성이 개선되었습니다. 

- 비용 효율화 노력: 판가 인상, 비용 회수, 그리고 원가 절감이 실적 개선에 긍정적으로 작용했습니다.

 

2. 전동화 부문의 성과와 과제 

2024년 4분기 현대모비스의 전동화 부문 매출은 전년 동기 대비 38% 감소한 1조 5,100억 원을 기록했습니다. 이는 고객사의 친환경차 생산 둔화, 배터리셀 가격 하락, 그리고 일부 차종의 매출 제외 때문입니다. 

- 부정적인 요인: EV·HEV(전기차·하이브리드차)의 믹스 하락과 글로벌 전동화 수요 둔화가 주요 문제로 지적됩니다. 

- 긍정적인 요소: 전동화 부문 수익성을 개선하기 위해 믹스 최적화와 원가 절감 노력이 지속되고 있습니다.

 

3. 주주 환원 정책과 TSR 30% 목표 

현대모비스는 총주주수익률(TSR) 목표를 30%로 설정하며 배당 증가와 자사주 매입·소각 등을 포함한 주주 환원책을 강화하고 있습니다. 

- TSR의 의미: TSR은 배당과 자본 이득(주가 상승)을 포함한 총 투자 수익률을 의미하며, 30% 목표는 주주들에게 보다 높은 수익을 제공하겠다는 의지를 반영합니다. 

- 구체적 실행 방안: 배당금 인상, 자사주 매입, 소각 등 구체적인 주주 친화 정책이 이를 뒷받침합니다.

 

4. 올해 수익성 개선 전망 

하나증권은 현대모비스가 2025년에도 핵심부품 판매 호조와 믹스 개선으로 수익성 개선을 이어갈 것으로 전망합니다. 

- 수주 목표: 현대모비스의 2025년 수주 목표는 74억 4,000만 달러이며, 이 중 전동화 부품 부문이 24억 1,000만 달러를 차지합니다. 

- 도전 과제와 대응 방안: 물량 정체, R&D 비용 증가, 환율 변동 등의 부정적 요인이 예상되지만, 믹스 개선과 원가 절감을 통해 연간 수익성을 유지할 것으로 보입니다.

 

5. AS 부문의 성장 지속 

AS 부문은 전년 동기 대비 26%의 고수익성을 유지하며 현대모비스 실적의 주요 견인 요소로 자리 잡고 있습니다. 

- 주요 요인: AS 부문의 지속적인 성장세는 안정적인 현금 흐름을 창출하고, 환율 효과가 긍정적으로 작용하고 있습니다. 

- 향후 계획: AS 부문은 글로벌 확장과 품질 강화 전략을 통해 지속적인 성장세를 유지할 것으로 예상됩니다.

 

6. 연구원 평가와 시장 반응 

하나증권 송선재 연구원은 현대모비스의 핵심부품 부문과 AS 부문이 수익성 개선의 중심이 되고 있으며, 올해도 긍정적인 실적을 기대한다고 평가했습니다. 

- 목표 주가 상향: 2024년 목표 주가는 기존 30만 원에서 31만 원으로 상향 조정되었습니다. 

- 투자자 반응: 강화된 주주 환원 정책과 실적 호조는 투자자 신뢰를 높이고, 장기적 주가 상승 가능성을 제고합니다. 

 

현대모비스는 안정적인 AS 부문과 고부가가치 핵심부품 부문을 중심으로 지속 성장할 잠재력을 보유하고 있습니다. TSR 30% 목표와 수익성 개선 노력이 주주 가치를 높이는 데 기여할 것으로 기대됩니다.

[ 루닛 : 회사 소개 ]

### 루닛 (Lunit)

비즈니스 모델:

루닛은 2013년에 설립된 의료 인공지능(AI) 전문 기업으로, 암 진단 및 치료를 위한 AI 솔루션을 개발하고 있습니다. 주요 제품으로는 영상 판독 보조 솔루션인 '루닛 인사이트'와 AI 바이오마커 플랫폼인 '루닛 스코프'가 있습니다. '루닛 인사이트'는 암을 조기에 발견하기 위한 영상 판독을 지원하며, '루닛 스코프'는 암 치료 반응을 예측하는 AI 바이오마커 솔루션입니다.

 

상승 모멘텀:

- 매출 성장: 2024년 3분기 누적 매출액이 341억 4천만 원으로 전년 동기 대비 73.4% 증가하였으며, 특히 해외 매출이 전체 매출의 91%를 차지하며 글로벌 시장에서의 성장을 이어가고 있습니다

- 글로벌 제약사와의 협력: AI 바이오마커 분야에서 글로벌 선도 제약사들과의 협력을 통해 강력한 성장 모멘텀을 이어가고 있습니다

[ 루닛 : AI 연구 성과를 국제적 학술지에 발표 ]

루닛은 HER2 양성 대장암 환자에 대한 AI 연구 성과를 국제적 학술지에 발표하며, AI 바이오마커 기술의 임상적 가치를 입증하고 글로벌 협력을 강화하고 있습니다. 이번 연구는 기존 병리학적 진단법보다 뛰어난 예측률을 보여주었고, 암종 적용 범위를 확장하는 데 기여하였습니다. 이를 기반으로 루닛은 글로벌 의료 시장에서 입지를 강화하고 있습니다.

주석 : HER2 영어로는 Human Epidermal growth factor Receptor 2 (휴먼 에피더멀 그로스 팩터 리셉터 투)라는 의미로, 이는 인간 상피세포 성장인자 수용체 2를 지칭합니다.

 

1. HER2 양성 대장암 대상 AI 연구 성과 

루닛은 HER2 양성 대장암 환자의 치료 반응과 생존율을 예측하는 연구를 진행했으며, 이는 JCO PO(Journal of Clinical Oncology Precision Oncology, 임상종양학 정밀의학 저널)에 게재되었습니다. 이번 연구에서는 루닛의 AI 바이오마커 솔루션인 '루닛 스코프 HER2(Lunit SCOPE HER2)'를 활용하여 HER2 강양성 종양세포 비율이 높은 환자에서 기존 병리학적 진단법보다 우수한 예측률을 보였습니다. 

- HER2 강양성 비율이 50% 이상인 환자의 전체 반응률(ORR)은 42.1%로, 기존 방식의 26.7%를 크게 상회했습니다. 

- 무진행 생존기간(PFS) 중앙값은 4.4개월로, HER2 강양성 비율이 낮은 그룹의 1.4개월보다 길었습니다. 

- 전체 생존기간(OS) 또한 HER2 강양성 그룹에서 16.5개월로, 다른 그룹의 4.1개월 대비 유의미하게 개선되었습니다.

 

2. AI 바이오마커 기술의 임상적 가치와 암종 확대 가능성 

이번 연구는 HER2 표적 치료의 가능성을 대장암으로 확장하며, AI 바이오마커 기술이 기존 진단 및 치료 방식의 한계를 극복할 수 있음을 보여주었습니다. 특히 루닛의 연구 성과는 유방암 외에 대장암과 같은 새로운 암종에서도 AI 기술을 적용할 수 있음을 입증한 사례로 평가됩니다. 이를 통해 루닛은 AI 기반 정밀 의료 솔루션을 다양한 암종으로 확대하려는 계획을 강화하고 있습니다.

 

3. 글로벌 의료 시장에서의 입지 강화 

루닛은 글로벌 네트워크를 통해 Lunit INSIGHT와 Lunit SCOPE 제품군을 공급하며, AI 기반 의료 솔루션 시장에서 선도적 위치를 확보하고 있습니다. 

- 해외 매출 비중: 2024년 3분기 기준으로 전체 매출의 87%가 해외에서 발생하였습니다. 

- 글로벌 협력: GE헬스케어, 필립스, 후지필름 등 주요 의료기기 제조사들과 협력하여 AI 기반 솔루션의 상용화를 가속화하고 있습니다. 

- Volpara(볼파라) Health Technologies 인수: 뉴질랜드 기업 인수를 통해 미국 시장 내 영업망을 확보하며 유방암 예방 및 진단 소프트웨어 판매를 강화했습니다.

 

4. Lunit SCOPE와 Lunit INSIGHT의 주요 역할 

루닛의 대표적인 AI 솔루션인 Lunit INSIGHT와 Lunit SCOPE는 각각 암 조기 진단과 치료 반응 예측에서 중요한 역할을 합니다. 

- Lunit INSIGHT: 암 조기 진단을 지원하는 영상 판독 솔루션으로, 의료진이 빠르고 정확하게 암을 발견할 수 있도록 돕습니다. 

- Lunit SCOPE: 면역 항암제 치료 반응을 예측하는 솔루션으로, 환자 맞춤형 치료 전략을 제시하여 치료 효과를 극대화합니다.

 

5. 향후 계획 및 전망 

루닛은 이번 연구 성과를 바탕으로 글로벌 제약사와의 협력을 강화하고, HER2 표적 치료 연구를 다양한 암종으로 확대할 계획입니다. 또한, AI 기술을 활용한 정밀 의료 솔루션 개발을 통해 암 치료와 진단의 혁신을 지속적으로 이끌어 나갈 예정입니다. 

 

이와 같은 성과는 루닛이 글로벌 AI 의료 시장에서 기술력을 인정받으며 지속 가능한 성장 동력을 확보하는 데 중요한 기반이 될 것입니다.

[ 루닛 : 스코프 성과 데이타 ]

루닛 스코프(Lunit SCOPE)의 성과 데이터를 통해 다음과 같은 주요 특장점을 확인할 수 있습니다:

 

### 1. 정확한 치료 효과 예측

HER2 강양성 비율이 50% 이상인 그룹에서 전체 반응률(ORR)이 기존 방식보다 약 15.4%p 높게 나타난 것은, 루닛 스코프가 기존의 병리학적 진단법(IHC)에 비해 더 정교하고 정확하게 치료 효과를 예측할 수 있음을 보여줍니다. 이는 루닛 스코프의 AI 기반 알고리즘이 기존의 진단법에서 간과될 수 있는 세부적인 종양 특성을 효과적으로 파악한다는 것을 의미합니다.

 

### 2. 환자의 생존율 개선에 기여

- 무진행 생존기간(PFS)의 중앙값이 기존 대비 약 3배(1.4개월 → 4.4개월)로 증가했다는 점은, 루닛 스코프가 HER2 양성 환자에 대한 치료 전략을 더욱 효과적으로 설계하도록 돕는 도구임을 보여줍니다.

- 전체 생존기간(OS)이 약 4배(4.1개월 → 16.5개월)로 증가한 데이터는, 루닛 스코프가 치료 가능성이 높은 환자군을 효과적으로 선별함으로써 환자 관리 및 치료 성공률 향상에 중요한 역할을 한다는 점을 시사합니다.

 

### 3. 치료 전략 다양화 및 개인화

루닛 스코프는 HER2 강양성 비율을 기반으로 환자를 분류하고, 적합한 치료를 개인화할 수 있는 가능성을 열어줍니다. 이는 단순히 "HER2 양성"이라는 이분법적 기준이 아닌, 환자 종양의 세부 특성을 분석해 치료 계획을 세울 수 있음을 보여줍니다.

 

### 4. 기존 기술의 한계 극복

루닛 스코프는 기존 병리학적 진단법(IHC)보다 높은 예측력을 보임으로써, 기존 기술이 가진 민감도 및 정확성의 한계를 보완하고 환자 치료 결과를 실질적으로 개선할 수 있음을 입증했습니다.

 

### 5. 글로벌 의료 현장에서의 유용성

이번 데이터는 루닛 스코프가 HER2 양성 대장암 환자뿐 아니라, 다양한 암종에서 치료 효과를 예측하고 생존율을 높일 가능성을 열어줍니다. 이를 통해 글로벌 제약사 및 의료기관과의 협력을 강화하고, 정밀의학 기반 암 치료 솔루션으로서의 신뢰도를 높였습니다.

 

### 결론

루닛 스코프는 기존 진단법 대비 정밀도가 높아, 환자 맞춤형 치료 전략을 제안하고 치료 성공률을 높이는 데 강력한 도구로 자리잡고 있습니다. 특히 생존율 개선과 치료 예측 정확성 측면에서 혁신적인 기술력을 입증하며, 정밀의학 분야에서의 글로벌 입지를 강화하고 있습니다.